4. 資本市場 AI 敘事降溫，硬體廠估值如何重整？

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AI 敘事降溫象徵市場從「信仰期」步入「檢驗期」，硬體廠估值正由本益比擴張回歸基本面重整。雖然算力需求長線仍強，但投資人不再為空泛故事買單，轉而聚焦獲利品質與變現能力。台廠如鴻海、廣達因具備整機櫃組裝與電力調度優勢，在輝達分工模式轉向 L10/L11 時更具議價權。未來估值重整的關鍵在於企業能否從單純硬體代工，轉向高毛利的 ASIC 或多元 AI 方案；2025 年後，唯有能將技術轉化為實質現金流的企業，才能在評價修正中維持溢價。